Hàn Quốc siết quy định niêm yết trùng: startup lo mất kênh gọi vốn

Chính sách mới về niêm yết trùng tại Hàn Quốc

Ủy ban Tài chính Hàn Quốc (FSC) và Sở giao dịch chứng khoán Hàn Quốc (KRX) vừa hoàn tất việc lấy ý kiến chính thức về bộ tiêu chí chi tiết cho quy định "nguyên tắc cấm niêm yết trùng — cho phép ngoại lệ" (중복상장 원칙금지·예외허용). Sau khi thông qua nội bộ, quy định dự kiến có hiệu lực sớm nhất vào cuối tháng này.

Theo nội dung dự thảo, khi một công ty mẹ muốn đưa công ty con lên sàn (tức niêm yết trùng), hội đồng quản trị công ty mẹ phải đáp ứng 5 nghĩa vụ bắt buộc: (1) đánh giá tác động tới cổ đông; (2) xây dựng phương án bảo vệ cổ đông; (3) xác nhận sự đồng thuận của cổ đông; (4) thông báo cho công ty con sau khi hội đồng quản trị thông qua nghị quyết; và (5) công khai toàn bộ quá trình thực hiện. Đáng chú ý, với điều kiện đồng thuận của cổ đông, các cổ đông nắm trên 3% quyền biểu quyết (bao gồm cổ đông lớn nhất) sẽ bị giới hạn chỉ được biểu quyết tương đương 3% — được gọi là "Quy tắc 3%". Chỉ khi hội đủ các biện pháp bảo vệ cổ đông này, việc niêm yết trùng mới được chấp thuận như một ngoại lệ, nhằm ngăn chặn tình trạng "tách nhỏ lên sàn" (쪼개기 상장) gây thiệt hại cho cổ đông đại chúng.

Giới startup phản đối: "Đừng áp cùng thước đo với tập đoàn lớn"

Giới khởi nghiệp Hàn Quốc đồng tình với mục tiêu bảo vệ nhà đầu tư, nhưng phản đối việc áp dụng tiêu chí đồng nhất cho cả startup lẫn tập đoàn lớn. Ông Lee Min-hyung, Trưởng ban Chính sách đổi mới của Hiệp hội Doanh nghiệp Venture (VCA), nhấn mạnh rằng việc tách công ty con thành pháp nhân độc lập rồi đưa lên sàn là con đường phát triển điển hình của startup — đặc biệt trong các lĩnh vực AI, công nghệ sinh học, bán dẫn và robot — nơi tổ chức nghiên cứu & phát triển thường được tách riêng để thu hút vốn bên ngoài. IPO hoặc M&A của công ty con là kênh thu hồi vốn cốt lõi; nếu bị siết chặt, nguồn đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu cũng sẽ co lại theo.

Hiệp hội VCA đề xuất 4 kiến nghị bổ sung: mở thêm lộ trình xét duyệt riêng cho startup KOSDAQ; nới lỏng Quy tắc 3% và đơn giản hóa thủ tục; làm rõ tiêu chí xét duyệt để tăng tính dự đoán; và nới lỏng quy định niêm yết ở nước ngoài. Chủ tịch Hiệp hội VC Hàn Quốc Kim Hak-gyun kiến nghị nên chuyển tiêu chí quản lý từ "có hay không niêm yết trùng" sang "IPO công ty con có củng cố quyền kiểm soát của cổ đông chi phối hay không".

Một số tín hiệu tích cực đã xuất hiện: ngày 20 tháng này, KRX đã phê duyệt hồ sơ niêm yết sơ bộ cho Duksan Nepcores (con của Duksan Himet) và Dasan DTS (con của Dasan Networks) — cả hai đều được công nhận ngoại lệ sau khi chứng minh tính độc lập kinh doanh và có phương án bảo vệ cổ đông đại chúng. Tuy nhiên, giới startup cho rằng việc từng trường hợp phải xin ngoại lệ không đủ để xóa bỏ sự bất ổn hệ thống. Chủ tịch Korea Startup Forum Kim Jae-won cảnh báo: "Nếu chính sách chỉ nghiêng về phía kiểm soát, chính các startup đổi mới đang khát vốn sẽ bị ảnh hưởng — hãy giữ nguyên kênh huy động vốn cho doanh nghiệp đổi mới."

Bạn có thể theo dõi tín hiệu cơ hội từ hệ sinh thái startup Hàn qua Business Radar — tín hiệu cơ hội KVBiz →.